以太坊合并转为PoS共识后，协议层面每年原生增发大约62万枚ETH；合并之前PoW挖矿时代，每年协议增发量接近493万枚ETH。两组数据都是网络基础发行数值，没有计入EIP1559交易销毁带来的净供给变化，很多投资者容易混淆协议增发与实际净通胀。
2022年9月合并是以太坊代币模型最重要的分水岭。在工作量证明阶段，网络平均每日向矿工发放约13000枚ETH区块奖励，叠加信标链早期质押奖励，全年协议新增代币规模接近493万枚，年化通胀率维持在4%附近。合并完成之后，挖矿奖励彻底取消，所有新增ETH仅用来发放给信标链质押验证者。按照市场普遍的1400万枚质押基数测算，每日协议增发约1700枚，折算全年约62万枚，协议层面的增发规模相比之前直接下降88%。需要注意，增发数值不是固定常量，质押总量持续变化，参与质押的ETH越多，网络增发总量会小幅上行。
想要看懂真实流通量变化，必须区分协议增发和净增发两个概念。EIP1559伦敦升级引入了基础手续费销毁机制，每一笔链上交易都会销毁一部分ETH。当网络活跃度高、Gas费用持续走高时，每日销毁量能够超过1700枚，这时以太坊整体进入净通缩状态；市场行情平淡、大量交易转移至二层网络时，每日销毁量下滑，协议增发量高于销毁，流通总量缓慢上涨。这也是为什么有时市场看到ETH通缩，有时又呈现温和通胀，核心取决于链上交易产生的销毁规模。
对于币圈交易者和长期持仓者来说，代币供给节奏直接影响估值逻辑。PoW时期持续高增发带来长期通胀压力，合并后基础增发大幅降低，市场逐渐形成“超声货币”的叙事。但二层生态持续发展分流主网交易，长期会压低主网销毁水平，单纯依靠合并后的低增发无法持续维持通缩。想要实时跟踪供给变化，可以借助链上数据平台，持续对比每日增发数量与销毁数量，判断当前处于通胀还是通缩周期。
