以太坊没有协议层面写死的发行总量硬上限，这是它和比特币最核心的代币经济差异之一，很多币圈用户容易把以太坊阶段性通缩效果误解为设置了总量天花板，实际上二者存在本质区别。比特币代码内置2100万枚的永久上限，随着四年一次的区块奖励减半，新币发行会逐步趋近归零；而以太坊从创世之初就没有设置固定最大供应量，新ETH会持续产生用于补偿网络验证者，保障整个公链的安全运行，只是发行速度会跟随网络质押规模动态变化，并非毫无约束的无限增发。
以太坊的代币供给由发行与销毁两套机制互相制衡，合并完成转向权益证明之后，整套货币模型发生了巨大改变。在工作量证明挖矿时代，以太坊每天向矿工发放大约13000枚ETH，整体年化通胀长期维持在4%以上；2022年合并升级完成后，挖矿彻底退出历史舞台，新币仅来源于给质押验证者的奖励，同等质押规模下每日新发ETH下降至约1700枚，整体新发规模直接削减接近九成，把基础年化发行压到0.5%上下的低位。发行多少新币并不固定，参与质押的ETH越多，网络需要发放的验证奖励就会小幅抬升，质押总量回落，发行速率也会随之降低，采用的是“最低必要发行”设计思路，只提供维护网络安全所需的最低奖励，不会无节制增发。
EIP‑1559伦敦升级带来的手续费销毁机制，进一步调节以太坊的净供应变化，但销毁机制同样不会创造出总量上限。每一笔以太坊链上交易都会产生基础Gas费，这部分费用会直接销毁永久退出流通，只有小费部分给到验证者。当链上转账、DeFi交互、NFT铸造等活动火爆，Gas价格走高，每日销毁的ETH就有可能超过当日新发行的质押奖励，让以太坊进入阶段性净通缩，总供应量短暂下降；而市场行情冷清、链上活跃度低迷的时候，销毁量会随之缩水，新发行的质押奖励大于销毁，网络又会回到温和通胀状态。也就是说以太坊可以阶段性通缩，但通缩是市场活跃度带来的结果，不是协议写死的永久状态，并不会阻止未来继续产生新的ETH。
理解以太坊没有发行上限，不等于认定ETH会无限贬值，关键要看净通胀的实际水平。目前以太坊流通总量维持在1.21亿枚附近，大量ETH被锁定在质押合约当中，进一步降低市场实际流通筹码，即便处于通胀周期，实际的新增供给比例也处于较低水平。但同时也要认清风险，因为没有硬顶，未来如果网络共识发生重大变更，理论上社区可以通过协议投票调整发行参数，这一点和比特币代码固化总量上限的确定性形成鲜明对比，也是做资产配置时需要纳入考量的代币经济细节。市场上流传的“以太坊总量会越来越少”只是网络高负载时期的现象，不能当成永久不变的既定事实。
